休闲服务行业周报(07.1607.22):日上中标上海机场标段,华住Q2数据继续领跑行业-申万宏源旅游

休闲服务行业周报
日上中标上海机场标段,华住Q2数据继续领跑行业
本期投资提示
一周主要回顾与展望
本周休闲服务指数上涨1.37%真命小和尚,相对沪深300指数上涨1.36%,在申万一级行业里排名第5位。消费品板块集体回调,而周五的资管新规带动相关板块上行。从个股角度来看,上周西安市政府拟授权西安市国资委将持有的西旅集团100%国有股权,无偿划转至西安曲江新区管理委员会,若划转完成,板块内西安旅游和西安饮食实际控制人将发生变更。在市场预期实际控制人变更后对两家公司的经营管理发生改善下夜色玛奇莲,两支股票上涨居前,建议关注后续是否存在领导层变更等新进展。凯撒旅游上周四终止重组复牌后连续两日跌停,市场对于海航系风险的担忧较大,从而传导至股价。我们认为公司出境游业务目前未受到大股东影响,三季度旺季叠加国际线复苏,板块存在配置性机会。
核心观点
华住2018Q2数据依然走出超越行业平均的超预期趋势,无论是经营数据或是决策都处在领跑地位。4月上海会展周期提供了支撑,商旅需求强势对ADR的提升也能提供一定的保证。去年虽然高增长奠定了较高的基数,但是今年在房价提升的逻辑下,华住通过升级改造打开了天花板本身就给予自己更高的增速空间,所以我们对今年的增速仍然持乐观的态度。7月20日中国国旅公告,日上中标上海机场两个标段,综合来看此次提成比例略低于我们预期,保底额符合预期同时完成难度不大。从保底额来看,虹桥标段即使在假设零增长下同样可以完成保底额度,按照我们的预测,本次合同内虹桥机场预计提成总额为25.31亿元,远大于上海机场的保底20.71亿元。对于浦东机场,此次合同由于明确T1自2022年1月1日零时起始计算,因此2019-2021的三年时间内保底销售额不含T1。我们预计合同相关的提成额度从2019年的27亿提升至2025年的92亿元,合计销售提成额为426亿元,高出410亿保底要求16亿元。因此,我们认为现阶段,浦东机场做到复合13%的免税销售增速,则可以完成其保底提成要求,难度不大。
上市公司&行业追踪
1.中国国旅:子公司下属日上免税行(上海)中选上海虹桥、浦东国际机场免税店项目,综合销售提成比例为42.5%;2.北部湾旅:预计上半年实现归母净利1.25~1.35亿元(+43%~+55%),归母扣非净利1.10~1.20亿元(+27%~+39%);3.西安饮食、西安旅游:西安市国资委拟将两公司控股股东西旅集团100%股权无偿划转至西安曲江新区管委会;4.全聚德:上半年实现营收8.76亿元(+1.43%),归母净利0.78亿元(+1.16%);5.首旅酒店:海航酒店以14,866万元受让燕京饭店20%股权,首旅酒店将获得投资收益1.26亿元(含税);6.凯撒旅游: 终止重大资产重组事项,股票于7月19日开市起复牌;7.中青旅:古北水镇股权转让存在终止可能;8.黄山旅游:将在未来六个月内回购部分境内上市外资股;9.机票退改签将实行阶梯费率;10. Booking集团5亿美元投资滴滴出行;11.“无纸化”电子客票业务将试点运营;12.中免集团获得歌诗达大西洋号邮轮免税经营权;13.锦江、首旅如家、华住蝉联全球酒店集团前十;14.美团上线闪购业务,酒店成高频消费场景之一。
盈利预测与投资建议
引导消费回流的趋势下,市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行;伴随商旅需求的持续繁荣一等弃妃,酒店行业的房价提升逻辑能够延续,龙头的领先效应会持续扩大,同时,大众消费的全面复苏使得传统餐饮与食品消费复苏的时机开始成熟,具有扎实盈利基础的地方企业存在外延扩张的机遇。美元短期强势,但人民币汇率回归相对稳定区间,我们推荐组合:广州酒家、中国国旅和众信旅游。
报告正文
1 本周核心观点
本周休闲服务指数上涨1.37%,相对沪深300指数上涨1.36%,在申万一级行业里排名第5位。消费品板块集体回调,而周五的资管新规带动相关板块上行。从个股角度来看,上周西安市政府拟授权西安市国资委将持有的西旅集团100%国有股权,无偿划转至西安曲江新区管理委员会,若划转完成,板块内西安旅游和西安饮食实际控制人将发生变更。在市场预期实际控制人变更后对两家公司的经营管理发生改善下,两支股票上涨居前张子健老婆,建议关注后续是否存在领导层变更等新进展。凯撒旅游上周四终止重组复牌后连续两日跌停,市场对于海航系风险的担忧较大,从而传导至股价。我们认为公司出境游业务目前未受到大股东影响,三季度旺季叠加国际线复苏,板块存在配置性机会。
华住2018Q2数据依然走出超越行业平均的超预期趋势,无论是经营数据或是决策都处在领跑地位。4月上海会展周期提供了支撑,商旅需求强势对ADR的提升也能提供一定的保证。去年虽然高增长奠定了较高的基数,但是今年在房价提升的逻辑下,华住通过升级改造打开了天花板本身就给予自己更高的增速空间,所以我们对今年的增速仍然持乐观的态度。
免税行业政策红利仍具长期持续性,近期接连推出带动中国国旅股价上行。7月11日,海南政府会议宣布下半年将出台《国际旅游消费中心建设实施方案》,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工,海南“自由岛”相关政策将逐步落实。2、中新社7月17日报道:国资委召开中央企业、地方国资委负责人视频会议指出,下半年将稳步推进六大领域央企战略性重组,加快推进免税业务等领域专业化整合。继4月“自由岛”政策出台后时隔3个月,相关方案接连落地,宫宝田彰显出国家发展免税产业,引导消费回流的决心。目前国内享有免税经营牌照的共有深免、珠免、海免、中出服与中免(日上)五家,其中国旅旗下中免规模最大、市占率最高,国资委正在策划央企战略重组,未来免税行业或存在整合预期。中免获取市内免税独家经营权,一方面将受益于政策的持续放开,另一方面,市内店可以放开购物时间和地点的限制,提升离境游客的客单价和转化率,起到增量作用,同时对机场免税高扣点产生制衡。
7月20日中国国旅公告,日上中标上海机场两个标段。浦东虹桥总保底提成额20.71亿元,综合扣点42.5%;浦东总保底提成额410亿元,综合扣点 42.5%。预设合同期限自2019年1月1日始至2025年12月31日共记7年。其中浦东T1进出境免税自2022年1月1日零时起始,卫星厅自启用日起始。扣点略低于我们此前预期,保底额完成难度不大。此次综合扣点为42.5%,比市场预期的43-44%略低,并且明显优于首都机场两标段情况。从保底额来看,虹桥标段即使在假设零增长下同样可以完成保底额度,按照我们的预测,本次合同所在的2019-2025年期间内,虹桥机场预计提成总额为25.31亿元,远大于上海机场的保底20.71亿元烽火儿女情。对于浦东机场,此次合同由于明确T1自2022年1月1日零时起始计算,因此2019-2021的三年时间内保底销售额不含T1(目前按照38%扣点经营)。我们预计国际客流从2018年的3185万人次增长至2025年的5157万人次,复合增速7.13%;免税营收预计从2018年的91亿增长值2025年的217亿元,年化增速13.32%。合同相关的提成额度从2019年的27亿提升至2025年的92亿元,合计销售提成额为426亿元,高出410亿保底要求16亿元决战天策府。因此,我们认为现阶段,浦东机场做到复合13%的免税销售增速,则可以完成其保底提成要求,难度不大。
上海机场免税店盈利能力突出,合并后规模效应将逐步体现。上海机场作为国内最大的国际机场,2017年浦东机场和虹桥机场的年旅客吞吐量分别达到7000万人次和4191万人次。上海机场浦东机场在建世界最大卫星厅,预计2019年下半年建成,免税面积将进一步扩大杰奎·沙蒙。该卫星厅总建筑面积62.2万平方米(T2为48.55万平方米),我们预计卫星厅免税面积可能超过目前浦东现有的总面积,甚至达到近8000平。根据中免披露情况,虹桥机场现有免税经营面积1500平方米,在新一轮招标后增至2088平方米;浦东机场免税经营面积则由招标前的6600平方米增至16915平方米(包含卫星厅)。在香化和烟酒增加的同时重生方寸山,更多提高精品店面积,提升购物客单价。

盈利预测与投资建议:引导消费回流的趋势下,市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行;伴随商旅需求的持续繁荣,酒店行业的房价提升逻辑能够延续,龙头的领先效应会持续扩大,同时,大众消费的全面复苏使得传统餐饮与食品消费复苏的时机开始成熟,具有扎实盈利基础的地方企业存在外延扩张的机遇。美元短期强势,但人民币汇率回归相对稳定区间,我们推荐组合:广州酒家、中国国旅和众信旅游。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数上涨1.37%,相对沪深300指数上涨1.36%,在申万一级行业里排名第5位。旅游综合指数上涨1.41%,相对沪深300指数上涨1.40%;景点指数上涨2.87%,相对沪深300指数上涨2.86%;酒店指数下跌0.76%,相对沪深300指数下跌0.77%;餐饮指数上涨2.69%,相对沪深300指数上涨2.68%。
2.2上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为: 西安饮食(+9.97%)、丽江旅游(+9.05%)、三湘印象(+5.92%)。市场跌幅后3的个股分别为北京文化(-7.49%)、*ST藏旅(-8.33%)、凯撒旅游(-18.99%)。行业内市场换手率前3的个股分别为北京文化(51.70%)、大东海A(21.92%)、曲江文旅(19.71%)。市场换手率后3的个股分别为张家界(2.14%)、岭南控股(1.99%)、凯撒旅游(0.27%)。沪(深)港通持股比例占比前三名分别为中国国旅(10.38%)、首旅酒店(10.03%)、中青旅(5.30%)古力查力度。

2.3下周大事追踪
2018-07-23
张家界限售股上市
中青旅召开股东大会
新华联股东大会会议登记
2018-07-24
张家界中报预计披露日期
科锐国际限售股上市
2018-07-25
北部湾率证券简称变更
中弘股份股东大会会议登记
三湘印象分红股权登记
2018-07-26
三湘印象分红派息与分红除权
众信旅游股东大会投票与会议登记
*ST藏旅股东大会会议登记
新华联、张家界股东大会投票
2018-07-27
众信旅游、中弘股份股东大会召开
新华联、张家界股东大会召开
2018-07-29
九华旅游股东大会会议登记
3 海外一览
3.1主要目的地国家汇率
3.2国外标的的一周情况概览
4 公司公告更新
4.1 北部湾旅 (603869)
2018-07-16:预计2018年上半年实现归母净利润1.25~1.35亿元(+43%~+55%),归母扣非净利润1.10~1.20亿元(+27%~+39%);公司证券简称将于2018年7月25日起变更为“新智认知”,证券代码保持不变。
4.2 中国国旅(601888)
2018-07-20:子公司下属日上免税行(上海)中选上海虹桥、浦东国际机场免税店项目,综合销售提成比例为42.5%。其中虹桥机场保底销售提成为20.7亿元,浦东机场为410亿元。
4.3 首旅酒店(600258)
2018-07-16:海航酒店控股集团以14,866万元受让燕京饭店20%股权,首旅酒店将获得投资收益约1.26亿元(含税)。
4.4 西安饮食(000721)
2018-07-19:西安市国资委拟将控股股东西旅集团100%股权无偿划转至西安曲江新区管委会,后者将间接拥有本公司32.92%的股权,从而成为本公司实际控制人。
4.5 西安旅游(000610)
2018-07-19:西安市国资委拟将控股股东西旅集团100%股权无偿划转至西安曲江新区管委会,后者将拥有本公司27.29%的股权,从而成为本公司实际控制人。
4.6 中青旅(600138)
2018-07-19:京能集团向北交所申请停止古北水镇股权转让,本次重大资产重组事项存在终止可能。
4.7 黄山旅游(600054)
2018-07-20:公司将在未来六个月内回购部分境内上市外资股,回购总额不超过3亿元,回购股份价格不高于1.360美元/股。
4.8 大连圣亚(600593)
2018-07-16:董事长王双宏累计增持6.20万股,占总股本0.05%,增持金额150.45万元,原300万元增持计划已过半邹倚梦。
4.9 金陵饭店(601007)
2018-07-18:控股股东金陵饭店筹划酒店和旅游资源整合工作已完成,相关手续已办理完毕,整合完成后金陵饭店成为国有全资公司。
4.10 华住 HTHT.O
2018-07-16:公布二季度初步经营数据:RevPAR为203元(+13.4%),OCC为89.6%(-50bp),ADR为226元(+13.6%),经营客房数量净增加8458间,累计达39.34万间。
4.11 三特索道 (002159)
2018-07-20:控股股东当代科技产业增持公司股份共计274.11万股,孙杨私生子占公司总股本的1.98%。
4.12 三湘印象 (000863)
2018-07-18:公司2017年利润分配方案变更,因回购注销限制性股票,总股本从13.82亿股减至13.71亿股。
4.13 全聚德 (002186)
2018-07-19:公司上半年实现营业收入8.76亿元(+1.43%),实现归母净利润0.78亿元(+1.16%)。
4.14 凯撒旅游 (000796)
2018-07-18:公司终止重大资产重组事项,于7月19日上午开市起复牌。
4.15 腾邦国际 (300178)
2018-07-20:控股股东腾邦集团质押2500万公司股份,占其所持有公司股份14.11%。累计处于质押状态的股份为1.29亿股,占本公司股份总数的21%。
5 行业大事回顾
5.1 民航局出台新规:机票退改签将实行阶梯费率
为切实改进和提升票务服务,维护旅客合法权益,民航局近日发布了《关于改进民航票务服务工作的通知》,从五个方面对航空公司完善退改签收费制度并改进服务进行了规范。其中特别要求制定机票退改签收费“阶梯费率”,即根据不同票价水平和时间节点等,设定合理的梯次收费标准,不能简单规定特价机票一律不得退改签。
资料来源:品橙网 http://www.pinchain.com/article/165298
5.2 Booking集团5亿美元投资滴滴出行,联手在全球范围内升级出行体验
7月17日,滴滴出行(滴滴)宣布与在线旅行及周边服务的Booking Holdings达成战略合作关系。同时,滴滴也获得了来自Booking Holdings 5亿美元战略投资。基于此次合作,双方将依托各自的技术能力和本土运营经验,为用户在全球范围内提供更全面和个性化的品质出行体验。通过合作,Booking Holdings 旗下的 app 将为用户提供滴滴叫车服务接口,而滴滴的乘客也将可以直接通过 Booking.com 或 Agoda 平台预订酒店住宿
资料来源:环球旅讯 https://mp.weixin.qq.com/s/iOqMhZY4RgYmUKpiG9hMGg
5.3 高铁车票“无纸化”:电子客票业务将开展试点运营
近日,中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福在“智能高铁发展暨京津城际铁路开通十周年论坛”上宣布,电子客票将于明年在全国推广。届时,乘客或可实现“刷手机”、“刷身份证”直接进站乘车,而不需要在乘车之前特意换取纸质车票。
资料来源:品橙旅游 http://www.pinchain.com/article/165044
5.4 美团上线闪购业务,酒店成高频消费场景之一
7月18日,美团点评正式上线美团闪购业务,涵盖超市便利、生鲜果蔬、鲜花绿植等众多品类。目前,该业务覆盖全国2500个市县,可实现30分钟配送上门,24小时无间断配送。数据显示,住宅区、写字楼和酒店是美团闪购业务的三大主要场景。
资料来源:环球旅讯 http://www.traveldaily.cn/article/123283
5.5 中免集团:获得歌诗达大西洋号邮轮免税经营权
近日,在激烈的国际竞争中,中免集团成功获得意大利歌诗达邮轮有限公司(Costa Crociere S.p.A.大灵界,简称“歌诗达邮轮”)大西洋号邮轮的免税经营权,并与歌诗达邮轮签署合作备忘录,与其母公司嘉年华集团就未来全面合作初步达成了一致。这标志着中免集团首次在国际知名邮轮上自主经营免税品,开启了邮轮免税业务新篇章量子恒道。
资料来源:品橙网http://www.pinchain.com/article/165558
5.6 锦江、首旅如家、华住蝉联全球酒店集团前十,共10家中国酒店集团挺进50强
酒店业国际权威杂志《HOTELS》近日公布了2017年度“全球酒店集团325强”(HOTELS 325)排名,在最新排名中,万豪、希尔顿、洲际蝉联前三甲,中国酒店集团方面,锦江、首旅如家和华住继续保持行业前十,分别位列全球第5、第8、第9。
资料来源: 环球旅讯
http://suo.im/5ly89z
5.7 海航:拟104.78亿元收购集团多项资产
海航控股拟通过发行股份购买资产的方式向交易对方海航航空集团购买其持有的海航技术60.78%股份、HNA Aviation 59.93%股份、天羽飞训100%股权;向交易对方天津创鑫投资购买其持有的西部航空29.72%股权;向交易对方海航西南总部购买其持有的西部控股60%股权,上市公司拟通过发行股份的方式支付全部交易对价,总计104.78亿元。交易完成后,海航技术和天羽飞训将成为海航控股的全资子公司。
资料来源:环球旅讯 http://www.traveldaily.cn/article/123282
6 行业重点公司估值
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